雙杰電氣：鋰電濕法隔膜彈性大 買入評級
傳統配網業務增速平穩配電網是電網投資最重要的增長領域，2015～2020年規劃投資2萬億元。公司積極完善配網設備布局，收購無錫變壓器廠70%股份，具有了變壓器與開關類設備的完整產業鏈與業績資質，可參與變壓臺區整體設備招標，傳統電氣設備中標與業績增長有望持續保持穩定。無錫變壓器承諾了16、17、18年凈利潤分別不低于0.10億元、0.15億元、0.20億元，對應年均復合增長率41%。
參股天津東皋，外延拓展進軍鋰電池隔膜行業雙杰電氣先后分兩次向天津東皋膜增資3000萬元、1.3億元，持股比例達到31%，成為第一大股東，也解決了天津東皋的資金緊缺問題。天津東皋膜公司是國內涂覆型濕法隔膜的領先生產商。
公司承諾2016與2017年度的凈利潤總計不低于1.2億元；2018年凈利潤不低于1.8億元；2019年的凈利潤不低于2.3億元。
因為濕法隔膜在機械性能、孔隙控制方面較干法隔膜更有優勢，三元電池使用濕法隔膜的比例更大。新能源汽車搭載三元電池比例的提高，將拉動濕法隔膜的需求。同時目前國內的濕法隔膜有接近50%的比例依賴進口，國內的濕法隔膜廠商將會逐漸開展進口替代，銷售收入還有很大的增長空間。
東皋的主要客戶是力神與福斯特，均為國內一線電池生產商，尤其在三元電池領域都具有較強的實力。隨著這兩家主要客戶的擴產，2017年的隔膜需求量接近1億平米，增量巨大。東皋膜生產的濕法隔膜在質量與成本方面優勢明顯，公司目前擁有12項鋰電池隔膜專利。
公司一期年產能3000萬平的濕法隔膜生產線已經投產。二期工程計劃投資4.5億元，建設4條生產線，年產能合計2億平，預計今年7-10月各安裝一條。預計明年一季度產能達到70%，二季度滿產，出貨量有望達到1.0-1.5億平米，而且未來的產能擴張超預期可能性較大。
預計公司2016-18年EPS分別為0.38、0.55、0.72元，給予“買入”評級，目標價35元。
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