搶灘科創(chuàng)板 這些資本新貴能否成為動力電池領域新標桿（一）
截至2019年5月2日，上交所科創(chuàng)板共計受理申請企業(yè)98家，目前已問詢的企業(yè)有78家，尚在受理階段的有20家。根據(jù)已披露的企業(yè)招股書內容，電池中國網發(fā)現(xiàn)，包括廣東利元亨智能裝備股份有限公司（以下簡稱“利元亨”）、寧波容百新能源科技股份有限公司（以下簡稱“寧波容百”）、江蘇天奈科技股份有限公司（以下簡稱“天奈科技”）、浙江杭可科技股份有限公司（以下簡稱“杭可科技”）、廣東嘉元科技股份有限公司（以下簡稱“嘉元科技”）在內的多家與動力電池相關的企業(yè)，在科創(chuàng)板上均處于已問詢的審核狀態(tài)。
科創(chuàng)板是實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略、深化資本市場改革的重要舉措，獨立于現(xiàn)有主板市場的新設板塊，于2018年11月宣布設立。2019年3月3日，上交所發(fā)布《科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》，依據(jù)科技創(chuàng)新的發(fā)展趨勢，重點推動在新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥等七大領域的科技創(chuàng)新型企業(yè)上市。
動力電池業(yè)是十三五期間國家戰(zhàn)略性新興產業(yè)，其屬性完全符合科創(chuàng)板的上市條件。作為國家未來重點關注的產業(yè)之一，目前我國動力電池產業(yè)鏈已經具備了核心科技實力，科創(chuàng)板為實現(xiàn)動力電池相關企業(yè)的資產證券化提供了便捷有效的途徑，通過技術與資本的雙向驅動，更好地為國家戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展助力。
圖為科創(chuàng)板已受理的動力電池相關企業(yè)信息
本次上交所披露的5家與動力電池相關的企業(yè)，利元亨、寧波容百、天奈科技、杭可科技、嘉元科技均為動力電池細分領域的優(yōu)質公司，目前處于快速成長階段，對于資金的剛性需求較為強烈。
近年來新能源汽車產業(yè)備受關注，也驅動著資本市場對于動力電池領域的熱情。2019年3月22日，上交所披露首批9家科創(chuàng)板受理企業(yè)名單，動力電池領域的企業(yè)占據(jù)3席，分別是利元亨、寧波容百和天奈科技。
利元亨：產研投入充分 依賴單一客戶
利元亨主要從事智能制造裝備的研發(fā)、生產及銷售，為鋰電池、汽車零部件、 精密電子、安防等行業(yè)提供高端裝備和工廠自動化解決方案。目前與新能源科技、寧德時代、比亞迪、力神、愛信精機等優(yōu)質企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關系。
得益于動力電池領域的飛速發(fā)展，利元亨近年來營收和利潤增速較快。2016年至2018年，利元亨的年營收分別為2.29億元、4.03億元和6.81億元人民幣，年均復合增長率達到72.34%；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1260.33萬元、4158.15萬元和1.29億元人民幣，年均復合增長率達到210.0%。
圖為利元亨報告期內主營業(yè)務收入構成情況
電池中國網注意到，報告期內利元亨的主營業(yè)務收入主要來源于鋰電池制造設備，實現(xiàn)銷售收入分別為16666.90萬元、34799.77萬元和60365.44萬元，占主營業(yè)務收入的比例分別為72.79%、86.44%和88.64%。
圖為利元亨募投項目基本情況
據(jù)招股書顯示，利元亨本次擬公開發(fā)行不超過2000萬股人民幣普通股，占發(fā)行后總股本的25%。本次募集的資金將有部分投向工業(yè)機器人智能裝備生產項目及研發(fā)中心，通過縱向豐富產品線和橫向拓展客戶群相結合的方式開拓市場。利元亨技術優(yōu)勢主要體現(xiàn)在跨領域應用和產品的技術工藝方面，智能控制技術、機器視覺與人工智能技術、激光加工技術、機電聯(lián)合仿真技術、力與位移精準控制技術等核心技術均處于行業(yè)領先位置。報告期內，利元亨投入的研發(fā)費用分別為2264.52萬元、5294.38萬元和7838.72萬元人民幣，占同期營業(yè)收入的比例分別為9.89%、13.15%和11.50%。
圖為2018年利元亨對前五大客戶銷售情況
鋰電池制造設備是利元亨主要收入來源，報告期內該項業(yè)務為利元亨帶來的收入分別為1.67億元、3.48億元和6.03億元人民幣，占主營業(yè)務收入的比例分別為72.79%、86.44%和88.64%。雖然利元亨在我國鋰電池制造裝備行業(yè)實力強勁，但是電池中國網發(fā)現(xiàn)，在業(yè)務方面利元亨對于其大客戶新能源科技有很強的依賴性。報告期內，利元亨對新能源科技銷售收入分別為1.15億元、3.11億元和4.51億元人民幣，占營業(yè)收入比例分別為 50.14%、77.29%和66.19%。利元亨客戶集中度較高，對單一大客戶存在客觀依賴，若新能源科技在自身經營等方面出現(xiàn)問題或與利元亨合作關系出現(xiàn)變動，將會直接導致利元亨的業(yè)績波動。
下一階段利元亨將在提升產能、升級技術、拓展國內外市場和吸引人才方面加大投入。但同時，招股書內也提到，目前利元亨也存在下游行業(yè)增速放緩或下滑、銷售集中、技術人員流失或技術及產品升級等風險。
寧波容百：高鎳產品占比高 研發(fā)費用占比略低
寧波容百主要從事鋰電池正極材料及其前驅體的研發(fā)、生產和銷售，主要產品包 括NCM523、NCM622、NCM811、NCA等系列三元正極材料及其前驅體。華東、華中、 西南及韓國等地均建有生產基地，通過布局廢舊動力電池回收業(yè)務，形成動力電池循環(huán)利用的完整閉環(huán)。寧波容百與寧德時代、比亞迪、LG化學、天津力神、孚能科技、比克動力等國內外知名動力電池廠商是良好的合作伙伴，并通過持續(xù)的技術優(yōu)化和穩(wěn)定的產品迭代深化與客戶之間的合作。
圖為寧波容百報告期內主營業(yè)務收入構成情況
近年來，隨著新能源汽車對于高續(xù)航里程的需求日益強烈，三元正極材料市場規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長的態(tài)勢。三元正極材料作為寧波容百的主營業(yè)務，收入實現(xiàn)較快增長，2016年至2018年三年之間的復合增長率達到84%。報告期內，寧波容百分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.85億元、18.79億元和30.41億元人民幣，復合增長率達到85.35%。2018年寧波容百營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比增長62%、600%。此前，寧波容百相關負責人在接受采訪時表示，因公司毛利率較高的高鎳三元正極材料收入規(guī)模占比較大，其三元正極材料毛利率略高于當升科技、廈門鎢業(yè)。
圖為寧波容百募投項目基本情況
本次發(fā)行前，寧波容百股本總額為39828.57萬股，本次擬發(fā)行不超過4500萬股；發(fā)行后公司股本總額超過人民幣4億元，公開發(fā)行股份的比例為10%以上。寧波容百本次募集資金用于2025動力型鋰電材料綜合基地（一期）項目和補充營運 資金，2025動力型鋰電材料綜合基地（一期）項目用于擴大前驅體產能。
圖為寧波容百報告期內研發(fā)費用情況
寧波容百的前驅體共沉淀技術、正極材料氣氛燒結技術、正極材料表面處理技術、高電壓單晶材料生產技術等核心技術，均為自主研發(fā)。電池中國網注意到寧波容百報告期內的研發(fā)費用分別是3179.67萬元、7697.64萬元和11989.78萬元人民幣，占營業(yè)收入的3.59%、4.1%和3.94%，與同行業(yè)上市的廈門鎢業(yè)、當升科技等公司尚存在差距。
寧波容百是國內較早實現(xiàn)高鎳產品NCM811量產的生產企業(yè)，該產品于2017年在國內率先量產，當年出貨量位居全球第一。但同時，招股書內也提到，寧波容百在行業(yè)技術路線變動、市場需求波動、下游客戶相對集中等方面存在風險。
天奈科技：碳納米管導電劑行業(yè)領先 客戶集中度高暗藏風險
天奈科技主要從事納米級碳材料及相關產品的研發(fā)、生產及銷售，主要產品包括碳納米管粉體、碳納米管導電漿料、石墨烯復合導電漿料、碳納米管導電母粒等。在動力電池領域，天奈科技與比亞迪、新能源科技、CATL（寧德時代）、天津力神、孚能科技、欣旺達、珠海光宇、億緯鋰能、卡耐新能源、中航鋰電、萬向等知名企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作伙伴關系，改變了我國鋰電企業(yè)導電劑依賴進口的局面，近兩年天奈科技碳納米管導電劑產品出貨量和銷售額均居于行業(yè)首位。
圖為天奈科技報告期內主營業(yè)務收入構成情況
報告期內，天奈科技主營業(yè)務收入均來自核心技術產品的銷售，得益于新能源汽車的快速發(fā)展，動力電池業(yè)對于碳納米管導電漿料產品的需求猛增。2017年天奈科技主營業(yè)務收入較2016年增長130.42%；2018年，因沃特瑪出現(xiàn)經營危機，天奈科技對其銷售收入降為零，主營業(yè)務收入較2017年僅上漲6.59%。
圖為天奈科技報告期內扣除非經常性損益后凈利潤
2016年至2018年三年之間，天奈科技業(yè)績波動較大，凈利潤分別為975.12萬元、-1479.97萬元、6745.31萬元人民幣，扣除非經常性損益后的凈利潤為 521.17萬元、1008.88萬元和6486.70萬元人民幣。
圖為天奈科技募投項目基本情況
天奈科技擬將募集資金投向“年產3000噸碳納米管與8000噸導電漿料及年收集450噸副產物氫項目”、“石墨烯、碳納米管與副產物氫及相關復合產品生產項目”和“碳納米材料研發(fā)中心建設項目”三個項目，總投資10.3億元。
圖為2017年至2018年天奈科技對前五客戶銷售情況
電池中國網注意到，近年來天奈科技的在業(yè)績方面的表現(xiàn)非常亮眼，但是光環(huán)之下的天奈科技也暗藏許多危機。招股書顯示，天奈科技報告期內，公司前五大客戶銷售金額占當期公司營業(yè)收入的比例分別為69.84%、71.08%和57.46%，存在客戶集中度較高的風險。2018年，因其客戶沃瑪特資金鏈出現(xiàn)問題，對天奈科技的當年的整體營收造成了重創(chuàng)，客戶集中度過高也成為制約其發(fā)展的一大因素。
近年來，新能源汽車在政策的引導和市場的驅動下銷量猛增，動力電池相關企業(yè)也在這樣的市場環(huán)境下迅速的成長起來，市場規(guī)模持續(xù)擴大。電池中國網認為，盡管這5家動力電池相關企業(yè)上科創(chuàng)板所面臨的壓力不小，但其背后動力電池市場的紅利還是清晰可見的。
科創(chuàng)板對于目前正處于成長階段，暫時還沒有大規(guī)模盈利的動力電池企業(yè)來說，無疑是多了一條資本市場募集資金的渠道。當下企業(yè)融資多以間接融資為主，銀行、債券等均需要抵押、擔保條件，而一些中小型的動力電池企業(yè)雖有發(fā)展?jié)摿Γ瑓s遠不能滿足融資條件。科創(chuàng)板的設立為這些發(fā)展中的企業(yè)尋求到了更多融資的機會和途徑，在科創(chuàng)板上市以后，企業(yè)在融資工具的選擇上也會有更多的自主權，同時便捷的融資渠道，也為企業(yè)未來提升融資規(guī)模和降低融資成本帶來更多的可能性。
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