“隔膜如隔山”！上市公司跨界造膜受阻 一個仍在路上一個業(yè)績堪憂
近年來，鋰電行業(yè)跨界頻頻，從資本公司到傳統(tǒng)制造業(yè)再到食品業(yè)，各路人馬十分默契的聚焦于鋰電行業(yè)，玩起了跨界。一方面，新能源汽車是全球發(fā)展的大方向，鋰電行業(yè)也會因此受益，未來前景十分可期；另一方面，新進入者也面臨著諸多風險和挑戰(zhàn)。
大東南造了七年還在路上
2017年8月25日，大東南發(fā)布2017年半年報，公司實現(xiàn)營收4.65億元，同比增長15.8%;凈利潤虧損270萬元，同比增長85.6%。其中，鋰電池隔膜營收79.4萬元，占總營收比重0.17%。
而與目前鋰電池隔膜業(yè)務成拖油瓶的現(xiàn)狀相比，大東南進軍鋰電池隔膜領域之時可謂是信心十足。
2011年9月，大東南定增募資，擬投入3.66億元進軍鋰電池隔膜。根據當時的預測，項目建成后，新增年銷售收入2.7億元，新增年凈利潤5491萬元。
當時規(guī)劃項目建設期為2年，第2年開始進入達產期，生產能力要達到設計能力的100%，即年產6000萬平方米鋰電池隔膜。
且在2013年7月，大東南表示，公司專注于薄膜生產38年，隔膜的技術在項目投入之前就已經進行了儲備，且公司擁有自己的研究院，70%的專家已經到位。
如此齊全的準備，彰顯了大東南進軍鋰電行業(yè)的雄心壯志。然而事與愿違，大東南于2015年7月投產的2條鋰電池隔膜生產線，投產當年隔膜收入僅為57.3萬元。2016年年報顯示，大東南鋰電池隔膜業(yè)務占比僅0.16%，收入不到200萬元。
歷時七年的造膜之路，從建設到投產，再到開拓市場，投入了巨大的物力和財力，然而實際營收與計劃相差甚遠，造膜之路幾成敗局。
小結：隔膜作為鋰電池四大材料中技術壁壘最高、附加值最高的部分，相對國外企業(yè)而言，一直處于技術相對落后的狀態(tài)，近年來干法隔膜才形成自身的技術體系，進口替代基本完成，而濕法隔膜仍是鋰電池材料進口替代的最后一塊陣地。
也正因如此，國內眾多公司瞄準了背后蘊藏的巨大商機，想要自己研發(fā)生產隔膜。大東南正是如此，在鋰電行業(yè)風起之時就眼光精準的發(fā)現(xiàn)了隔膜行業(yè)大有可為，積極布局，然而大東南只是薄膜制造商，盡管已有38年的經驗，但在鋰電池隔膜領域卻未必能夠發(fā)揮自身優(yōu)勢。
勝利精密鋰電之路遇阻
2017年8月18日，勝利精密發(fā)布2017半年報，其中顯示，蘇州捷力2017年上半年實現(xiàn)營收1.89億元，同比增長58.07%；凈利潤-156萬元。
據了解，蘇州捷力主要致力于鋰離子電池濕法隔膜的研發(fā)和生產。2015年11月，勝利精密使用自有資金不超過6.12億元收購蘇州捷力51%的股權。且收購之時，標的擁有2條濕法隔膜生產線。
根據股權轉讓協(xié)議，蘇州捷力負責人彭立群承諾蘇州捷力2016年、2017年和2018年凈利潤分別不低于為1.3億元、1.69億元和2.197億元。
而信息顯示，并購之前，蘇州捷力業(yè)績似乎也并不理想。但勝利精密依然選擇加碼，2016年10月，勝利精密決定以支付現(xiàn)金方式再購買蘇州捷力公司33.77%股權。
然加碼依舊沒有達到業(yè)績承諾。根據勝利精密2016年年報，蘇州捷力2016年實現(xiàn)營業(yè)收入2.69億元；實現(xiàn)凈利潤6000萬元。盡管扭虧為盈，但與業(yè)績承諾的1.3億元相差甚遠。
2017年上半年，蘇州捷力的凈利為負，距離業(yè)績承諾的兌現(xiàn)時間越來越近，屆時1.69億元的凈利能否達到，仍存在較大問題。
小結：勝利精密主營業(yè)務為電視、筆記本電腦、移動通訊及智能制造，鋰電池材料并不是公司擅長領域，進軍鋰電行業(yè)，選擇向外尋求隔膜并購標的視為明智之舉，然而標的公司的盈利情況同樣需要慎重斟酌，業(yè)績承諾難兌現(xiàn)，拖后腿的情況只會對公司的發(fā)展造成重大的不良影響。
另外，今年上半年勝利精密的公告稱，已建成并貫通8條濕法隔膜產線，基膜設計產能可達4億平方米/年；8條涂覆膜生產線，設計產能可達1.2億平方米/年。
如此高的產能卻沒有相應的匹配業(yè)績，其背后的原因不得不深思。而勝利精密也是2015年至今跨界鋰電并購，而標的業(yè)績承諾未達預期的第一家上市公司。
總結：起點研究（SPIR）分析認為，鋰電行業(yè)新進入者以大集團和上市公司背景為主，未來3-5年仍然具有較大投資吸引力。
上市公司跨界鋰電行業(yè)時，①審視自身所長。上市公司跨界鋰電行業(yè)不能盲目自信，需正視進軍領域的技術難度；②衡量標的業(yè)績承諾。上市公司需要充分考慮標的業(yè)績承諾是否合理，以及充分分析標的往年盈利情況；③躺著賺錢的時代已去。鋰電行業(yè)風起之時，十分火爆，產品供不應求，然而目前資本的扎堆涌入很有可能引發(fā)產能過剩，需要理性投資并在培育優(yōu)質產能上下功夫。
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