華光股份研究報告:鍋爐、熱電業務擴張
事件:
公司發布公告,簽訂越南海陽2×600MW燃煤電廠工程鍋爐設備訂貨合同,合同金額為6.24億元。
投資要點:
簽訂越南鍋爐大單,一帶一路助海外業務放量:1)公司與中國電力工程顧問集團西南電力設計院有限公司和中國電力工程顧問集團國際工程有限公司組成的聯合體簽訂了《越南海陽 2×600MW 燃煤電廠工程鍋爐設備訂貨合同》,合同金額為6.24 億元,占公司2015年營業收入的18.35%。2)該項目是“一帶一路”重點項目,也是迄今為止中國公司在越南單筆投資金額最大的項目。項目的簽訂標志著公司裝備制造板塊競爭力再上臺階、產品系列更加完善。作為項目鍋爐設備供應商,項目實施將增厚公司業績,同時為進一步拓展東南亞的鍋爐市場提供強大的業績支撐。
收購供熱資產助力熱電業務走出去:1)擬使用7775.44 萬元現金通過協議轉讓(2490萬元)和參與定向增發收購方式(5285.44 萬元)收購天津世紀天源51%股權。世紀天源是集建筑安裝、地熱資源綜合開發利用等服務于一體的地熱資源綜合開發利用的企業,熱電行業全產業鏈布局。2)擬0元受讓中清源環保節能有限公司35%的出資權,受讓后認繳出資3500萬元。中清源是山西專業從事工業余熱集中供熱和非清潔水源利用企業,具有較好的項目開發能力,自2014年7月成立以來已建成、已開工和擬建項目有7個,可實現供熱面積2029萬平方米。3)兩次收購供熱資產是公司熱電業務走出去戰略布局的重要舉措,有利于公司整合污水源熱泵、余熱回收、天然氣、高效燃煤、熱電聯產等多種能源供應方式,在北方大力開拓集中供熱市場,發揮產業協同優優勢。
設立售電公司享電改紅利:1)公司計劃與協鑫智慧能源、上海犇源投資、無錫星洲科苑合資設立無錫協聯售電有限公司,公司擬出資800萬元,占40%。2)資產重組后公司將成為無錫地區主要的熱力能源和環保處理供應商,設立售電公司有利于拓展公司在熱電業務領域的深度發展,實現熱電業務可持續發展。此外,售電公司可充分利用公司及控股股東在無錫多個熱電廠的資源優勢,有望成為區域售電領跑者。電力改革正式啟動,全國5.5萬億度售電對應的萬億級別市場開啟,政策紅利下有望為公司帶來可持續的利潤增長。
國企改革落地,國聯環保整體上市:1)作價55.83億換股吸收合并母公司國聯環保,主務實現由主營的鍋爐制造向綜合環保能源服務轉變。國聯環保2015年實現收入40.49億元,歸母凈利6.22億元(備考6.81億)。重組后國聯集團持股72.06%股權,成控股股東及實際控制人。2)1.89億現金購買友聯熱電25%股權(0.85億)、惠聯熱電25%股權(1.04億),進一步增厚整體業績。
開大范圍員工持股先河,優化治理提升效率:13.84元/股向華光股份2016年員工持股計劃(1.24億)、國聯金融(0.96億)發行0.16億股,募集2.2億支付現金對價和中介費,員工持股計劃總人數不超過 1261 人,占未來公司員工總人數的43.68%,為近年來江蘇國企最高,全面激發員工積極性,實現更長遠可持續發展!
盈利預測與估值:預計重組完成后上市公司2016-2017年歸母凈利潤將達到5.89、6.49億元,EPS 1.05、1.16元,對應PE僅18.85、17.09倍,維持買入評級!
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